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2017油市猜想:风暴随时来袭,操作更趋艰难

来源: 作者: 更新时间:2017-01-12 浏览:

年尾盘点、年初展望,早已是辞旧迎新的不可或缺环节。对石油圈来说,刚刚过去的2016是不平静的一年,原油市场在灰暗中起步,一季度创下6年新低,随后踏上再平衡之路,当中历经无数次起落,最终全年呈现震荡上行趋势,并站稳$50/桶,年度涨幅创2009年来最大。其中,芝商所旗下WTI原油期货(代码:CL)和Brent年度涨幅分别45%和52%。在如此跌宕的市场中,无论是期货还是现货投资,对操盘者的技术和心里考验都到了前所未有的高度。

如今,历史车轮驶入2017,那些2016年的锤炼已成过往,新的棋局已经开始。一个共识是,2017年的石油市场也不会平静,多只黑天鹅还在天上飞,靴子还未落地,例如委内瑞拉债务违约,俄罗斯入侵乌克兰,中美贸易战,特斯拉MODEL3电动汽车按时交付或电池研发获得突破等等,这些都会对石油市场产生深远影响。对石油玩家而言,判断哪些因素会形成真正的市场风暴、哪些又只会是虚惊,既需要智慧还需要运气。

业界对今年石油市场预期可分为三大主流派系:乐观派,温和派,悲观派。不同派别的观点分歧主要源于对供需天平的不同判断,也就是说,这个天平能否平衡、为何平衡、何时失衡、为何失衡?

目前,原油市场总体供大于求,这是油价始终难有突破的最大拦路虎。乐观派认为,2017年市场会延续2016年的趋势,率先完成再平衡,之后会在印度为代表的发展中国家的强大需求增长推动下走向逆转,演变为供不应求,油价在2017年终冲到$80/桶。悲观者认为,技术革新将带动页岩油的跳跃式发展,油价处于长期熊市中,2017年跌破$40/桶。温和派的看法是,大涨和深跌的条件都不具备,全年会在$55-65/桶区间波动。

那么,2017年石油市场的运行逻辑究竟会是怎样?简单的价格预测已屡被证明毫无意义(全世界最不靠谱的事之一就是预测油价),我们需要更实际点的:理解并厘清什么决定油价,以及油价决定什么。

首先搞清楚一点,石油枯竭论已被证明是无稽之谈,石油不属于稀缺资源,所以,供求关系始终是油价的决定性因素。

其次,油价决定了生产和消费的活跃度,高价油刺激生产,低油价拉动消费。

有了这两大基本框架,今年的市场趋势就需要关注以下几点:

第一, 中美两大消费国由一致走向分化。过去,美国同中国一样需要大量进口石油,对油价的态度可以说基本一致,都站在反对高油价一边。但随着其本国页岩油的革命性突破,美国完成了石油自给并有多余资源可供出口。而中国虽然告别高增长,但鉴于国内资源禀赋差和高生产成本,仍需要大量进口。特朗普当选美国总统后,更倡导制造业回归美国,中国又多了一项利空因素。美国对产油国的减产保价政策也从过去的贬责转向沉默。两个超级大国的利益分化对石油市场来说,意味着更多变数和更大博弈。

第二, 产油国从分化转向合作。以往,他们按各自逻辑行事,连欧佩克内部无法达成减产协议。原因是各家都打着自己的算盘,都唯恐减产让别人获益,从而都陷入囚徒困境。但现在,沙特加入了减产阵营,无论是欧佩克还是俄罗斯,也都同意减产,大家意见空前一致。当产油国选择联手,油价将获得强劲推力。

第三, 供应弹性。据资深石油观察家分析,供应弹性主要来自剩余产能和库存。库存的影响主要看跨期价差,目前市场多数时候处于contango结构,造成大量的建库存行为。芝商所特约评论员寇健表示,当前衍生品市场远远大于现货市场,造成夏天之前市场缺乏卖方。剩余产能的释放时机需要看油价,油价越低,减产幅度越大,油价渐次恢复,减产也将渐次放缓直至取消。

第四, 需求弹性。中国故事褪色后,印度被富于厚望,但石油观察家认为,短期内印度需求难有飞跃。其他亚洲新兴经济体很多严重依赖中国,所以,中国减速带动了整体亚洲需求放缓,全球石油需求的新引擎尚未产生。

资深分析师认为,2017年石油市场不凡惊涛骇浪,博弈厮杀将会异常激烈,对交易员来说是非常困难的一年。芝商所资深经济学家Erik Norland在其最新的研究文章中表示,后OPEC会议的油价反弹之势面临的最大阻拦将是美国页岩油产出的增长,他预计复苏中的原油市场将面临的最关键考验价位是WTI油价能否突破55美元每桶。寇健表示,“衍生品总是走在实体经济的前面,现在的大宗品期货价格已经反映了2017年上半年实体经济发展对大宗商品的需求。目前,几乎所有的大宗商品价格可谓是不上不下。”

在这种情况下,怎样开始 2017年的大宗商品衍生品交易?寇健认为,现在正是买WTI原油期权的大好时机。据其分析,期权交易的成功有三大关键点:

第一:期权的隐含波动率一定要在历史的低位或者最低位,也就是说一定要买相对的便宜货

第二:买期权的时间一定要掌握好, 因为对买期权的投资者来说,时间是敌人

第三:懂得何时卖出手中的期权头寸,获利平仓。或者利用期货高抛低吸增加收益

而WTI原油期权的隐含波动率现在正在历史最低点。目前WTI期货价位不上不下,但是夏天之前,即1-6月应该是价格走高时期,因此,买WTI跨市套利或者直接买看涨期权都是很好的交易方法。
 

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